导语 衡量一个真正伟大企业的标准，不是看它在经济好的时候能够赚多少钱，而是看它在经济大萧条的时候，碰到危机冲击时能够不倒闭，这才能体现企业家真正的水平。李嘉诚即是这样，善于布局谋篇，谋定而后动。其挥洒自如的大手笔中，处处显示出稳健、保守和深思熟虑，这值得广大投资者深入研究和学习。
8月19日，胡润研究院发布了2015全球华人富豪榜。61岁的大陆首富王健林首次超过87岁的李嘉诚，成为全球华人首富。尽管李嘉诚在华人富豪榜屈居第二，但这丝毫不影响笔者对李嘉诚先生投资之道的推崇和敬仰。李嘉诚先生至今是华人企业家中的不朽传奇。他少年逃难至香港，从做塑料花起家，打造了如今富可敌国的商业帝国，曾经连续十五年蝉联华人首富。
李嘉诚先生商海纵横数十年，经历了互联网泡沫的破灭、2008年的国际金融危机以及随后的欧债危机，依然稳坐华人首富榜前二的交椅，实现了财富的持续增长，这说明他的成功绝非偶然。我将李嘉诚先生高屋建瓴的投资风格总结为：运筹于帷幄之中，决胜于千里之外。他的投资之道可以总结为以下三点：
花90%的时间来考虑失败及其应对之策
第一. 深谋远虑，三思而行。李嘉诚先生从不轻易做重大决策，然而，一旦做出重大决策，便“一念既出、万山无阻”。李嘉诚有一句名言：长江不择细流，故能浩荡万里。在他数十年的经营之中，他表现出足够的耐心。近段时间以来，李嘉诚在电信业务上步步为营，建立起欧洲电信王国。今年年初，李嘉诚斥资103亿英镑收购英国移动运营商，这是他至今做出的最大手笔收购。这家公司将与和记黄埔旗下另一家英国移动运营商Three合并，一举成为英国最大的电信运营商。而在欧洲大陆南端，李嘉诚与俄罗斯VimpelCom公司达成协议，将两家公司的意大利电信业务合二为一，一举成为了意大利用户数量最多的运营商。协议双方花费了相当长的时间进行谈判，以至令关注者们怀疑该交易已经泡汤，但最终双方却达成了共识。据测算，合并后，李嘉诚的长江和记实业有限公司每股净资产价值增长9%。
尽管电信业的业务回报率只有5%，但一旦拥有了可观的市场占有率，电信公司同样能带来可观的回报。20年前，李嘉诚就投资了英国移动业务，1993年他收购移动网络orange，前后总投资84亿港币。当时，很多人对此并不看好，但这个项目覆盖了英国98%的人口。如此庞大的市场占有率最后引来了买家——1999年，德国曼内斯曼钢铁公司以1180亿港币买下了它。从1993年的84亿港币买入，到1999年的1180亿港币卖出，表明每一年的回报率高达39%，与李嘉诚在地产、基建等项目上的回报率不相上下。李嘉诚深谋远虑的企业战略由此可见一斑。
2003年郎咸平与李嘉诚举办了一期论坛，会上有人提问：“李先生，您成功的关键是什么？” 他的回答只有两个字，令全场嘉宾感到意外——“保守”。李嘉诚一向善于谋篇布局，谋定而后动，是一个花90%的时间来考虑失败及其应对之策的伟大商人。
顺势而为撤资大陆房地产
第二. 我们要向李嘉诚学习做势。所谓做势，指的是认清形势，顺势而为。1997年香港回归前后，李嘉诚抓住了机会，加大对中国内地的投资；同样，自去年以来引发国人关注的撤资大陆、投资欧洲、公司改组等，都是在借势发挥。其多次出售内地物业，是多种因素综合的结果，而最终目的都是为了确保投资回报率。
那么，李嘉诚如何研判当前中国市场形势呢？我们在此以房地产为例来进行分析。
首先，内地地价升高。近几年，李嘉诚基本上没有在内地拿地，重要原因之一即地价太高。大型港资房地产企业，多年来一直布局一线城市和少数核心二线城市；但近年这些城市的房价与地价持续快速上涨，而且，地价涨幅高于房价。尤其是2011年之后，三四线城市持续低迷，大开发商被迫调整布局战略，重归一线城市，宅地竞争异常激烈，“面粉贵过面包”成为常态。
其次，囤地不易。李嘉诚在内地的投资项目多是“慢开发”模式，常常需要开发很多年，其开发周期远长于行业平均水平。近几年，大陆的土地调控与管理趋严，项目久拖不建或建而不成，可能遭遇政府收回土地等严厉惩罚。相比之下，将土地出售所带来的收益却很可观。以去年出售的东方汇经中心为例，71.6亿元的售价是当初拿地时价格的8倍多。
再次，港资企业优势不再。上世纪90年代，内地城市建设与房地产开发，缺资金、缺经验、缺技术，当时港资开发商都是市长书记们的座上宾。因此，港企常常能以非常优惠的地价和其他条件，获得优质项目。而1998年房改之后，内地房地产市场快速发展，培育和催生了一批内地大型房企，尤其近些年，万达、万科、绿地、恒大、中海、保利等迅猛发展，如今地产巨头俱乐部中，已基本见不到传统港商的身影，传统港企拥有的比较优势已经消失。
此外，中国房地产市场也已悄然变化。统计数据显示，1-7月全国房地产开发投资亿元,同比仅增长4.3%；新开工面积81731万平方米,同比下降达到16.8%；房地产开发企业土地购置面积12113万平方米，同比下降32%；7月末,商品房待售面积66259万平方米,比6月末增加521万平方米。今年来，在国家多项楼市刺激政策下，全国房地产新开工面积和土地购置面积下降，待售面积也不降反升。
从这些数据不难看出，房企经营状况不容乐观。未来，随着需求逐渐达到饱和，新房建设将急剧萎缩。在市场竞争日趋激烈的情况下，大部分企业都将被淘汰，任性拿地块、随便盖房子就能赚钱的黄金时代已经远去。包括李嘉诚在内的诸多传统港资开发商，已经难以在内地继续大幅购地。
除此之外，中国经济进入新常态，经济由高速增长进入中高速增长，内地投资机会与价值相比过去的二十年减少了；政商关系格局发生重大变化，等等，都影响力了李嘉诚对内地投资的决策。
以上诸多背景下，撤资则为李嘉诚的下一步投资预备了千亿资金。那么，近期李嘉诚又为何选择英国等欧洲国家作为投资重点呢？仍然以房地产行业为例，相比中国，如今欧洲具有了更有利的投资环境。
一. 永久产权。国内房产的产权仅有70年，而欧洲房产是永久产权，不受国家政策影响，房产质量好，投资者买下房产后可以子子孙孙代代相传，成为一笔真正意义上的“不动产”。
二 .更加稳定的回报率。中国楼市存在泡沫化倾向，投资风险大且回报率低，欧洲房产相对而言则投资稳定、门槛低、回报率高。
三. 欧债危机带来新契机。为了恢复经济，欧元区实行了量化宽松政策，欧元下跌，也造就了新一批的投资风潮。以葡萄牙、西班牙、意大利、塞浦路斯、希腊为首的购房移民，以匈牙利、英国为首的国债移民受到了国内高净值人士的青睐。
除了房地产，李嘉诚投资的如英国电网、天然气、水厂等基建项目，同样具有稳定的高回报率。作为一位精明老练的投资家，李先生很清楚要时刻全篇布局、顺势而为。
80%的人认为是商机那肯定不是商机
最后，在学习李嘉诚时，我们还应记住李嘉诚独立思考的精神。他有一句名言：“如果百分之八十的人认为这件衣服漂亮，那么，我肯定会买这件衣服。但是，如果百分之八十的人认为这是商机，那我肯定不认为它是商机，肯定不会做这方面的事情。”
此外，李嘉诚经营之道中还有很重要的一点是，保证手中有充足的现金流，降低企业负债。前面提到，李嘉诚自认为成功的关键在于保守，这也是他与众多企业家的不同之处。我国有不少地产企业资本负债比例都接近100%，这其实是非常危险的。一旦遭遇市场波动，就可能面临资金链断裂的风险。
经济学家郎咸平认为，衡量一个真正伟大企业的标准，不是看它在经济好的时候能够赚多少钱，而是看它在经济大萧条的时候，碰到危机冲击时能够不倒闭，这才能体现企业家真正的水平。
总之，无论是在欧洲电信业的巨额投资，还是在全球房地产市场布局的调整，我们都可以看出李嘉诚先生善于布局谋篇，谋定而后动的投资战略。李嘉诚挥洒自如的大手笔中，处处显示出稳健、保守和深思熟虑，这值得广大投资者深入研究和学习。
--------------------------------------------------------------------------------
腾讯“证券研究院”特约 陈九霖博士 北京约瑟投资有限公司董事长
